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「济南真人娱乐游戏」投资者需适应A股成熟市场化



「济南真人娱乐游戏」投资者需适应A股成熟市场化

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近年来,随着A股在扩大开放政策下不断与国际接轨,其运行状态也日益趋同于成熟市场,而这一过程带来的影响也是多方面的。

2014年11月17日,沪港通正式实施,堪称中国资本市场对外开放标志性事件,至今正好过去五年。随后,类似开放性事件不断,包括2016年12月深港通正式开始交易,2017年以来,MSCI(明晟)、标普、富时罗素国际三大指数相继纳入A股,并不断扩容。

互联互通机制畅通带来的直接影响,是境外投资者进入A股的规模不断扩大。仅以借道香港市场的资金为例,截至2019年11月15日,沪深股通持股规模已达8828.38亿元,持股占比自2014年的0.16%提升至目前的1.45%;今年以来,北上资金净流入量已达到2411亿元,以北上资金为主导的外资成为A股市场最重要的增量资金。

国际三大指数的纳入与扩容,也促使外资入场进一步加速,持股规模快速抬升,截至2019年三季度,外资持股总规模已经达到1.77万亿元,直逼国内主要投资机构持股水平,与公募、险资呈现“三足鼎立”之势。而且,目前国际三大指数纳入A股因子仅为20%左右,尚处于初级阶段,未来随着扩容工作的持续推进,外资持股规模有望继续增加,外资话语权具备较大提升空间。

这一系列现象导致的结果,就是A股逐步成熟市场化,运行与国际成熟市场趋同。因为外资在影响市场风格的同时,也在影响着国内投资机构的投资理念。事实上我们也看到,这五年来A股风格渐变,伴随北上资金的流入,大盘蓝筹优势逐步凸显,绩优股估值溢价也愈发明显。从公募持仓的监测可以发现,国内机构的持股集中度在外资的带动下也呈现出逐季提升趋势,更多筹码均在向大盘蓝筹集中。

成熟市场提倡的价值投资理念,同样在潜移默化地影响着A股及监管机构。比如,近年博重组、恶炒垃圾股和炒作概念等乱象逐渐减少;新股发行日益常态化,退市制度也在逐渐完善。

不过,虽说A股成熟市场化是积极正面的方向,但对于投资者而言挑战不小,原因在于目前个人投资者散户思维尚未根本性转变。长期以来,A股散户化特征主要表现在换手率高、爱炒小盘股、热衷概念而非公司业绩,以及相信新股不败等。

而这些思维,恰恰与成熟市场不相吻合。以新股首日上市表现为例,这几年在A股市场几乎是100%上涨,区别仅仅是多少个涨停而已,但成熟市场并非如此。以港股市场为例,2019年上半年破发率为38.10%,本月13日登陆港交所的飞鹤奶粉,首日即破发。

值得一提的是,随着A股IPO常态化,特别是科创板实施注册制,新股破发的现象也开始出现,本月就有昊海生科和久日新材上市不久后破发。未来,A股投资者也应关注新股风险,告别“无脑”打新、炒新的思维。

此外,十分重要的一点是,成熟市场以价值投资为主导,大部分个股将失去流动性。如在港股市场,内资中小银行多数日成交只有几十万元,不到两地同时上市A股的一成,价格也低50%以上。随着A股市场不断扩容,越来越多的个股将无人问津,投资者指望释放流动性能带动个股行情的想法,也将被验证是不再可行的。因为在价值投资理念下,只有业绩向好的上市公司,才能获得投资者的青睐。

总体而言,随着市场化改革和扩大开放的不断推进,A股成熟市场化是大势所趋,这一方面无疑也是正确的,需要投资者尽快转变观念,及时适应。





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